投资人如何看中国海外投资的逻辑？

中国的改革开放已经走过40年历程。古老而又创新的中国逐渐开始成为全球经济、科技、文化的引擎，中国人民正在用双手书写自己的历史，也为世界经济的多元、持续、健康发展贡献自己的思考。中国的投资者作为这个时代最前沿、最活跃的亲历者之一，也开始为全球投资贡献中国版本。

近期，由英国Routledge出版社出版的From World Factory to Global Investor：A Multi-Perspective Analysis on China's Outward Direct Investment，将中国对外直接投资的情况置于全球背景下，从理论和实践层面、政策框架、商业专业人士等角度进行了多层次、全方位的分析。

Routledge出版社是英国一家具有百年历史的跨国出版社，总部设在伦敦。专门从事人文以及科学学科的学术书籍、期刊以及各种在线资源的出版工作。该出版社由George Routledge于1836年建立，于1998年被全球知名出版集团Taylor & Francis收购，成为其人文社科重要臂膀。该出版社以出版精品学术著作而著称。

本书收录了多位中国学者、商界人士的独特见解，其中包括联想控股常务副总裁，弘毅投资董事长、总裁赵令欢撰写的Why Go Global? Logic of Investing Overseas（case study）一文。

✎书评

本书为中国作为全球经济强国的崛起提供了一个有价值的观察角度——从世界工厂到全球投资者，从各个角度详细介绍了中国海外投资的重点，包括国企和民企的角色、中国国内增长模式调整的深远影响，以及中国企业和企业家的实践经验，这些都是以往大家论述不多、但十分值得关注的地方。这本书为观察今天的中国提供了一个窗口，同时也为判断未来的经济发展提供了诸多参考。

——哥伦比亚大学国际和公共事务
学院院长Merit E Janow

书中认为，中国可能会走上一条双轨并行的发展道路，即保持自身的世界工厂地位，同时成为日益重要的全球投资者。由于人口众多、国内市场巨大，中国从其全面、高水平的工业体系当中获益颇丰，放弃中国在全球价值链当中世界工厂这一地位是错误的、不明智的；同时，中国也能够通过投资这一介质，向发展中国家（甚至是发达国家）出口其极具竞争力的制造能力。在此过程中，国内私募基金角色也日渐活跃，在某种程度上帮助了中国企业弥补自身经验方面的不足。（Part V: Conclusion, 21 Summary and Conclusions）

在Logic of Investing Overseas一文中，赵令欢站在一个活跃在投资一线十几年的实践者角度，以鲜活的案例阐述了中国由“世界工厂”到“世界市场”转变过程中，投资人的催化剂角色。

赵令欢认为

中国经济结构正在发生着深刻的调整，消费服务代替生产制造成为经济发展的重要引擎，巨大的市场孕育出了一批中国大企业，其中相当数量的企业已跻身世界500强，但多数企业仍然“大而不强”，而私募股权基金可以携手企业打造一批跨国公司，融入全球，参与全球规则制定；另一方面，中国已成为“世界市场”，中国消费者的消费能力有目共睹，消费结构也正在快速地向发达国家趋近，需要通过投资、收购国外优秀企业，引进全球优秀的产品、品牌与服务，服务于飞速增长的中国市场和不断变化的中国消费者的需求，最终实现中国企业的国际化和国际企业的中国化，实现中国与世界的融合。

赵令欢通过四个不同领域的典型案例——锦江股份、中国巨石、PizzaExpress、WeWork分析了中国企业“走出去”与“引进来”的逻辑，介绍了以私募股权为代表的市场化资本凭借资源的优势和跨国投资的经验，在帮助中国企业熟悉、运用国际规则、做好全球并购与整合过程中发挥的独特作用。

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锦江股份：跨境并购整合

助力国有企业实现市场化、国际化

锦江股份是中国领先的酒店、餐饮上市公司，也是中国经济最发达的城市上海最杰出的国有企业之一，其旗下拥有中国经济型酒店行业四大品牌之一的“锦江之星”。

2014年12月及2016年8月，弘毅投资通过两次参与锦江股份定向增发，成为锦江股份第二大股东。投资以来，弘毅投资积极推动锦江多元化股权结构，同时协助发起多宗国内外并购，使锦江的规模与行业位势不断提升：支持锦江完成对欧洲第三大酒店集团“法国卢浮酒店”的全资收购，成为全球第六大酒店集团“法国雅高”第一大股东，完成对印度大型酒店集团Sarovar的控股权收购；同时，在国内陆续完成收购中国第二大经济型品牌“铂涛（七天）酒店”、中国最大中端品牌“维也纳酒店”。并购中，弘毅为管理层定制激励方案，激发团队活力，增强了企业的国际竞争力；同时还积极协助企业向移动互联新模式转型。

锦江国际酒店宣传片

2014-2017年，锦江房间规模增长逾5倍，营业收入年均增长率接近70%，净利润年均增长率保持在20%以上。在继续保持全国第一大酒店集团基础上，成为仅次于万豪、希尔顿、洲际、温德姆的全球第五大酒店集团，公司市值也由2014年投资时点的90亿人民币，增长到目前超过300亿人民币，实现了国有资产大幅度增值提效。

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中国巨石：从海外销售到海外建厂

探索“以外供外”新模式

2006年，弘毅投资7500万美元，成为巨石集团（巨石玻纤业务主要经营实体）第三大股东，后续积极推进公司资产重组交易。2016年，弘毅投资参与巨石在美国南卡罗来纳州投资建设8万吨玻纤生产线项目，这是中国玻纤企业首次在美国投资设厂。

投资后，弘毅与企业积极推进公司资产重组、为企业引入市场化机制，同时配合国家“一带一路”战略，先后在埃及、美国重点布局，协助企业投资设立埃及年产20万吨玻纤生产基地、美国南卡罗来纳州8万吨玻纤生产线项目。两个战略位置工厂直接辐射欧洲、中东、中亚、北美市场，率先实现了中国玻纤企业的全球化布局，将海外生产基地的产品直接销售到国外市场，走出了一条“资源用境外、市场在全球、回报返国内”的对外投资新路。在这一过程中，弘毅结合中国认知和全球经验，帮助巨石熟悉、运用国际规则、搭建全球供应链体系、并在境内外提供资本运作及融资支持。

在弘毅投资中国巨石之后的十年中，尽管经历了全球金融危机的冲击，但巨石实现了产能从每年32万吨到2015年120万吨的增长，并先后建成全球最大的70万吨桐乡玻纤生产基地和埃及一、二期共16万吨海外玻纤生产基地；行业地位快速攀升，逐渐赶超国外巨头，遥遥领先中国竞争对手。十年间，巨石实现了产能从每年32万吨到130万吨，全球市场份额由10%到20%，营收从20亿元到86亿元，净利润由1.4亿至21.5亿的巨大转变，成为全球玻纤新材料行业的第一品牌和领军企业。

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PizzaExpress：英国老字号的中国味道

英国国民品牌PizzaExpress创立于1965年，截至2014年被弘毅投资收购之前，在英国拥有435家直营门店，是英国最大、知名度最高的休闲餐饮企业，并在中国、东南亚、中东、印度等地拥有约70家门店。

2014年7月，弘毅投资完成了对PizzaExpress的全资收购，并在其后大半年为PizzaExpress引入了一批实力雄厚的少数股权股东，包括中国最大的酒店管理集团锦江集团、中国银行、台湾富邦金控、中国知名餐饮连锁企业海底捞。这一批背景各异的产业和财务投资人，带来的不仅是资金支持，更重要的是不同领域的丰富资源。

收购后一年内，PizzaExpress在2015年6月闪电回购中国加盟权，为自主发展中国市场赢得了宝贵时间；经过精挑细选，组建了PizzaExpress中国团队，为拓展中国市场奠定了良好基础；PizzaExpress快速在中国的主要城市锁定了一批优质的开店位置。

截至目前，PizzaExpress已经在中国内地主要城市如北京、上海、广州、深圳、南京，以及香港地区拓展至76家门店。PizzaExpress未来将继续大力拓展中国市场，目标是使之成为英国以外的第二个本土市场，甚至在更长远的未来超过英国的规模。

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WeWork：拥抱千禧一代

颠覆办公业态，打造全球社区

WeWork于2010年成立于美国纽约，是全球共享办公的开创者，以其文化、设计、服务和运营理念，为办公空间赋能，助力各类公司开启全新办公体验。目前WeWork已经在全球22个国家拥有230多个共享办公空间，全球会员数突破24.8万，年均复合增速超100%。

2016年3月，弘毅牵头组建由联想控股、锦江、泛海和绿地组成的投资团，完成对WeWork的共7亿美元投资，并拥有董事会席位；2017年7月，弘毅投资、WeWork、软银集团共同投资5亿美元用于加速拓展中国市场，并通过设立“WeWork中国”，为WeWork在中国市场的发展提供充足的资本注入、本地团队的强化、股东的资源支持。

在弘毅投资帮助下，WeWork在中国市场从无到有，发展迅速。目前，WeWork已经进入北京、上海、香港三个重点核心城市，共运营37个办公空间。未来1-3年，WeWork将进入深圳、苏州、杭州、厦门、成都、南京、西安、武汉等城市，从满租速度、扩张速度、盈利能力等多方面衡量，中国市场都已成为WeWork全球表现最佳的区域。

WeWork不仅为中小企业、创业者、自由职业者等提供办公场地、办公服务和优质的企业成长服务，降低企业运营成本，也吸引了诸多大企业入驻，包括普华永道、汇丰银行、亚马逊、微软等；尤值一提的是其独一无二的全球社区和共享精神——会员们享受着新鲜的精酿啤酒，与不同背景的会员交流前沿资讯，参加不同领域的主题社交活动，拓展自己的人脉，并结识潜在客户和投资人。

目前，中国拥有超过4亿人的“千禧一代”职场主力军，面对这一巨大市场，帮助WeWork实现本土化，成为中国市场的绝对领导者，是其决胜全球的关键一步。而作为全球第二大经济体和具有鲜明特色的市场，中国市场的宝贵经验也将有助于WeWork在全球其他市场的扩展。

弘毅投资成立于2003年，为联想控股成员企业，以并购投资为主要模式，以“价值创造、价格实现”为核心理念，致力于集聚中外优质资本、助力实体经济发展。

弘毅投资目前管理资金总规模超过700亿元人民币，出资人包括国家养老储备基金、主权财富基金、大学捐赠基金、区域或行业养老金、保险公司、家族基金会及个人投资者等多种类型。弘毅投资专注中国市场，已在医疗健康、消费与餐饮、文化传媒、环保与新能源、高端制造等领域投资于超过百家中外企业，包括石药集团、中联重科、城投控股、锦江股份、新奥股份、PizzaExpress（英国）、STX（美国）、WeWork（美国）、OFO小黄车、中粮资本等。这些企业的资产总价值约2.9万亿元，整体销售额约8600亿元，为社会提供了超过45万个就业岗位。